事件

    2015 年5 月8 日,中国卫星导航系统委员会主席王力和俄罗斯联邦航天局局长伊戈尔科马罗夫在莫斯科克里姆林宫代表中俄两国政府签署了《中国北斗和俄罗斯格洛纳斯系统兼容与互操作联合声明》。

    评论

    在通过“一带一路”推广普及北斗系统的过程中,俄罗斯成为首个结盟国家。通过兼容格洛纳斯系统,中国拿到了宝贵的天基资源,随后有望展开大规模的地面系统建设。

    发展全球卫星导航需要巨大的投入,俄罗斯需要中国的资本支持。我们预计这一合作项目有望充分调动国内各方的积极性,通过有效的市场融资安排,把卫星导航培育成世界级的产业,而不仅仅当作完成科研项目。有了资本支持,中国和俄罗斯谈判就会占据主动。

    国家对空间基础设施尤其是军用宇航装备的需求相当迫切。此前,高层已经提出,要选择一批体现国家战略意图的重大科技项目和重大工程。作为卫星研制和应用的总体单位,五院将在全球移动通信卫星系统等新一轮重大科技项目和重大工程中获得巨额订单。

    航天五院的资产证券化进程取决于航天科技集团和国家有关部门的决心。“十三五”期间,利用社会投资建设卫星系统是一个重大转变,国家将从“大包大揽”转向只购买服务。如果这个转变过程足够迅速,资产注入+配套融资就是必由之路。

    中国卫星占据了技术和行业至高点,潜在资产注入空间巨大,卫星应用产业后期将高潮迭起,560 亿市值严重低佑。

    投资建议

    给予“买入”评级,目标价位100 元。

    我们的分析

    该联合声明是北斗系统与全球其他卫星导航系统签署的首个系统间兼容与互操作政府文件,是北斗系统国际化发展的重要标志。卫星导航系统兼容与互操作是全球卫星导航系统的发展趋势,兼容主要是指可独立或一起使用多个卫星导航系统,而不给单个系统及其服务带来不可接受的干扰和损害;互操作主要是指能够使用多个卫星导航系统及其服务,使用户获得比单独依赖一个系统更好服务的能力。随着全球卫星导航系统发展进入多系统并存时代,实现卫星导航系统间的兼容与互操作,可以在不显著增加用户导航终端设备技术复杂度和成本的情况下,使用户在一台终端设备上同时享受多个卫星导航系统提供的服务,这将使全球各卫星导航系统资源和服务能力得到最大限度的利用和发挥。

    虽然北斗和格洛纳斯的市场占有率较低,但北斗和格洛纳斯又各有所长,具有很好的互补性。目前,北斗系统偏重于低纬度地区,而格洛纳斯系统则偏重于包括南北两极在内的高纬度地区。用户在同时接收两个系统信号情况下,将获得更高精度、更高可靠性的导航服务。俄副总理罗戈津相信,两国可能创造出功能全面的全球卫星导航系统,独立于目前市场主流的美国GPS 而存在。

    发展全球卫星导航需要巨大的投入,俄罗斯需要中国的资本支持。我们预计这一合作项目有望充分调动国内各方的积极性,通过有效的市场融资安排,把卫星导航培育成世界级的产业,而不仅仅当作完成科研项目。有了资本,和俄罗斯谈判就会占据主动。

    中俄在对方国家境内建设自己导航系统检测站的项目即将启动。这不仅是双方合作诚意的体现,而且还将促进两个系统的更好融合。从经济角度看,中俄合作发展卫星导航产业商机无限。据双方专家估计,2020 年,卫星导航系统可为俄罗斯带来1 万亿卢布的收益,而中国卫星导航产业年产值届时可达到4000 亿元人民币。

    中国卫星的大股东航天五院是天基导航定位系统的主要卫星提供商,总资产97.17 亿元,净资产57.8 亿元,2013 年净利润5.8 亿元。加上事业单位的研制收入等在内,五院2013 年全口径经营利润约18 亿元,是上市公司的6 倍。五院主要产品包括返回式遥感卫星、“东方红”通信广播卫星、“风云”气象卫星、“实践”科学探测与技术试验卫星、“资源”地球资源卫星和“北斗”导航定位卫星等6 个卫星系列,"神州"系列飞船等。

    预计未来还有月球基地、大型空间站、深空飞船、火星探测器等一系列任务。目前仅560 亿市值的中国卫星远远不能承载中国的飞天梦、强军梦,给予中国卫星“买入”评级,目标价位100 元。